La dolarización minorista generó el mayor drenaje: argentinos compraron más de 20 mil millones

Política29/11/2025

Dólares volando

El flujo de dólares volvió a tensar al sistema financiero durante octubre, un mes donde la demanda minorista alcanzó cifras inusuales y desplazó a todos los demás factores del mercado. Más de u$s20.000 millones salieron del sistema desde la eliminación del cepo, un dato que refleja el ritmo acelerado de dolarización de las familias y su impacto sobre el balance cambiario. El informe reciente del Banco Central indicó que la Formación de Activos Externos volvió a ocupar el centro de la escena y se transformó en el principal canal de salida de divisas.

Dentro de ese panorama, la compra neta de “personas humanas” llegó a u$s5.598 millones, ritmo que solo había sido superado por los picos registrados en julio y septiembre. La señal que dejó octubre fue clara: la dolarización se instaló como conducta dominante y condicionó el resto del mercado, incluso en un contexto de elecciones legislativas que reforzó la incertidumbre. La publicación oficial subrayó que gran parte de esos billetes se mantuvo en cuentas locales o se destinó al pago de consumos con tarjeta.

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El salto se notó también en la evolución mensual desde que se levantaron las restricciones. Desde abril, cuando comenzó la flexibilización, las compras crecieron cada mes: u$s2.048 millones, u$s2.262 millones, u$s2.416 millones, u$s3.408 millones, u$s2.422 millones y u$s5.080 millones, lo que dejó un patrón ascendente que anticipaba un octubre excepcional. La cifra consolidada desde el fin del cepo quedó por encima de los u$s22.300 millones, un volumen que sacudió la estructura cambiaria.

El movimiento minorista incidió de lleno en el sector privado no financiero, que cerró el mes con un déficit de u$s2.058 millones, explicado en gran medida por los egresos vinculados a transferencias de divisas sin destino específico. Ese drenaje se compensó solo de manera parcial con ingresos de inversores institucionales y operaciones de empresas, que aportaron u$s1.909 millones. El complejo exportador oleaginoso y cerealero sumó otros u$s316 millones, pero no alcanzó para revertir el rojo.

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En paralelo, el comercio exterior registró un giro brusco. El saldo positivo de septiembre dio paso a un déficit de u$s677 millones, influido por importaciones que superaron los u$s6.000 millones y por la ausencia del impulso extraordinario que había dejado el régimen temporal de retenciones cero. La demanda se ubicó en un punto de tensión y dejó en evidencia la fragilidad del equilibrio comercial durante un mes sensible.

El impacto se trasladó a las reservas internacionales, que cerraron octubre en u$s39.382 millones, lo que representó una caída mensual cercana a los u$s1.000 millones. Según el informe, esa merma respondió a pagos del Tesoro por unos u$s2.060 millones, junto con obligaciones externas y movimientos del sistema de pagos regional. Aun así, parte del retroceso fue mitigado por aumentos en moneda extranjera dentro del sistema financiero.

El ambiente electoral también influyó en el comportamiento del público. Según los datos oficiales, 1,6 millones de personas compraron dólares, mientras que 784.000 vendieron, lo que dejó un saldo neto de u$s473 millones. La cifra consolidó un proceso de dolarización minorista que acompañó todo el año y que mostró su punto más alto en septiembre, cuando se rompió el récord previo de 2018.

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El volumen total operado en el mercado cambiario alcanzó los u$s41.311 millones, un nivel 76% superior al del mismo mes del año pasado. El Banco Central ordenó sus conclusiones sin rodeos: la demanda de divisas del sector privado fue el factor determinante del resultado cambiario, y octubre quedó marcado como el mes donde esa conducta desplazó a todos los demás componentes del sistema.

El reporte dejó un desafío evidente para los próximos meses. Con un déficit de cuenta corriente que no descendía a estos niveles desde 2017 y una demanda persistente de dólares por parte de individuos, la dinámica cambiaria dependerá en gran parte de la evolución de la cosecha, la necesidad de pesos en diciembre y el efecto que tenga el nuevo equilibrio fiscal. La señal de octubre fue contundente y el mercado ya empezó a evaluarla con atención.

Fuente: Ámbito Financiero